暴涨471%，中一签赚2万，长鑫登顶A股市值第一！

上市即登顶。

7月27日，长鑫科技（688825）正式在科创板挂牌。

集合竞价最高触及50元/股，开盘定格49.5元，较发行价8.66元暴涨471.59%。

总市值3.31万亿元，超越工商银行，登顶A股市值第一。按此计算，中一签（500股）浮盈2.042万元。

开盘不到1小时，成交额突破1000亿元，成为A股历史首只单日成交破千亿的个股，超越东方财富2024年10月9日创下的900.38亿元纪录。

部分投资者反映开盘后交易卡顿，无法下单也无法撤单。有券商营业部负责人向媒体证实：“的确出现了卡顿现象，（从来）没有这么大交易量的新股。”

科创板最大IPO：募资超660亿，申购人数创纪录

长鑫科技此次IPO发行价为8.66元/股，发行后总股本668.81亿股（超额配售选择权行使前）。

募资规模方面，实际募集资金总额约579.19亿元，扣除发行费用后净额约576.38亿元；若超额配售选择权全额行使，预计募集资金总额约666.07亿元，净额约663.1亿元，成为科创板史上规模最大的IPO。

市场认购热情同样创下纪录。网上有效申购户数达942.88万户，刷新科创板申购人数纪录；网上中签率0.47%，亦创科创板新股中签率新高。

上市初期无限售流通股数量为45.03亿股，占发行后总股本的6.73%。

机构如何给长鑫估值？野村上看股价至116元

上市前夕华尔街见闻文章写道，东北证券分析师李玖从三个独立视角交叉验证，最终收敛于3.2万亿至5.7万亿元区间：

市场份额相对估值：以美光DRAM业务市值反推每1%全球份额对应约398.6亿美元，长鑫远期份额17%，剔除少数股东损益后对应约3.49万亿元；

盈利拆分PE估值：预测2027年归母净利润约2848亿元，给予10至15倍PE（高于美光、SK海力士的7至8倍），对应2.85万亿至4.27万亿元；

单位产能相对估值：参照三大原厂每万片/月产能对应市值158至198亿美元，2027年长鑫45万片/月产能，剔除少数股东损益后对应3.22万亿至3.99万亿元。

东北证券特别指出，长鑫2025年少数股东损益占比高达73.76%，远高于三星、SK海力士、美光（均不足1%），估值时必须剔除该部分影响。

野村证券则更为激进。7月27日，野村首次覆盖长鑫科技，给出“买入”评级，目标价116元，对应约20倍PE，隐含涨幅1239.5%，对应市值约7.76万亿元。

野村给出高溢价的逻辑有三：其一，“全球存储供给在未来数年内不太可能宽松”，三大原厂资本开支已大规模转向HBM，通用DRAM新增供给被结构性压制；其二，长鑫份额提升速度将超出市场预期，野村隐含的远期份额假设可能在25%至30%区间甚至更高；其三，中国云厂商、手机厂商对国产DRAM采购意愿持续上升，叠加AI服务器对DRAM需求呈指数级增长（服务器单机DRAM搭载量是智能手机近80倍），野村认为长鑫理应享有比海外同类公司更高的估值溢价。

野村预测长鑫销售额和归母净利润将分别增长63%和74%，2026年或许只是起点。

IPO前夕，高盛紧急召开专家电话会

IPO前夕，华尔街的投行也在紧锣密鼓地就长鑫科技展开研究。就在7月24日，高盛紧急召开“中国存储专家电话会”，围绕中国DRAM产能扩张、产品研发进展及全球存储价格走势展开讨论。受邀专家曾任长鑫存储（CXMT）高级总监（2020年7月至2024年8月），此前在三星电子任职长达18年。

该专家透露，长鑫一季度全球DRAM收入份额达8%，单季收入同比暴涨719%。产能扩张布局覆盖合肥、上海、北京三地，预计均在2028年前全面投产；另有一处超大型基地将于2028年后开始贡献产能。他判断，到2030年，国内行业龙头年产能有望较目前翻倍以上。

产品路线上，该专家指出HBM3及HBM3E量产是本土龙头2026年的明确目标；受制于EUV光刻设备出口管制，国内厂商需借助DUV及其他创新工艺路线开发高端产品；3D DRAM有望在2027年实现研发新突破。

高盛的核心判断是：中国DRAM产能扩张不可逆，国产设备替代加速是确定性主线，北方华创、中微、盛美等本土半导体设备供应商将直接受益。

其他机构看法与潜在风险

华西证券在研究报告中指出，长鑫科技上市将填补A股DRAM制造标的空白，结束存储板块“只有设计、无制造龙头”的估值失衡，中性预期上市后稳定市值2万亿至3万亿元，乐观情境可看至4万亿元。

国金证券表示，随着AI驱动需求提升，当前处于新一轮存储大周期的起点，政策红利与需求量价齐升的共振，为长鑫科技等本土企业打开了广阔成长空间。

中泰证券表示，受益于DRAM价格的持续上涨，长鑫科技2026年的业绩有望爆发。

然而，长鑫科技自身在招股书中也明确提示风险：“从长期行业历史规律来看，DRAM行业具备强周期、高波动的特点，当前DRAM产品价格处于高位，支撑产品价格上涨的需求端及供给端因素仍在动态变化中，价格的持续大幅上涨不具备可持续性。”

东北证券同样列出四项主要风险：AI服务器建设放缓或消费电子复苏乏力导致需求不及预期；价格周期性下行（2022至2023年曾出现较周期前跌幅达50%的深度下行）；第五代工艺平台研发若滞后将影响量价兑现；以及地缘政治升温可能加剧产业链不稳定。

从亏损到暴利：DRAM涨价周期下的业绩爆发

长鑫科技的财务路径，是重资产存储厂的典型剧本——下行周期固定成本前置形成亏损，上行周期利润快速释放。

2023年至2025年，公司营收分别为90.87亿元、241.78亿元、617.99亿元；归母净利润分别为-163.40亿元、-71.45亿元、18.75亿元。2025年综合毛利率升至40.99%，与三星（39.38%）基本持平。

进入2026年，业绩加速释放。2026年一季度单季营收508亿元，同比增长719%，毛利率升至79.16%，归母净利润247.62亿元。

公司预计2026年上半年营收1100亿至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润500亿至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。长鑫科技将这一增长归因于“DRAM行业景气度提升、产品销售价格上涨及公司经营规模持续扩大”。

利润爆发的核心驱动是价格。据TrendForce 2026年6月最新调查，2026年一季度一般型DRAM合约价环比暴涨约93%至98%，远超此前双位数的预测区间。

全球第四，七年从零起步

长鑫科技成立于2016年，总部位于安徽合肥。2019年，其前身睿力集成推出中国大陆首颗自主量产的8Gb DDR4，实现国产DRAM从无到有的突破。

根据Omdia数据，按产能、出货量和销售额统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商，2025年四季度全球市场份额为7.67%。作为对比，三星、SK海力士、美光三家合计占全球DRAM市场逾90%份额，占比分别为33.96%、34.48%和23.41%。

产品线上，长鑫已覆盖DDR4/5及LPDDR4X/5/5X全代际，并于2024年底停产自有DDR4，产能全面转向DDR5与LPDDR5/5X等高价值产品。主要客户涵盖阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、荣耀、OPPO、vivo等头部厂商。

产能方面，公司在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂。东北证券预计，产能将从2025年的27万片/月扩张至2027年的45万片/月。